当前，国际油价仍在低位运行，石油行业寒冬仍在持续。然而，两地油价从1月下旬不足30美元/桶反弹，5个月内涨幅近1倍，寒冬中原油市场正显示出积极向好的变化。

　　一是全球原油市场处于供需再平衡中。供需宽松是引发本次油价下跌的根本原因。低油价令产油国损失惨重，却大幅降低了消费国的原油消费成本，刺激了原油消费增长。EIA数据显示2015年全球原油消费增速达到1.54%，为2010年来最高值，今年上半年更是达到1.59%；此外，持续低油价对部分高成本产量的驱赶效应不断显现，今年上半年全球原油产量增速大幅放缓至0.7%。供应放缓和消费增速使全球原油供需缺口在今年第2季度已经缩小至94万桶/天，较峰值水平下降了约60%。总体上来看，全球原油市场正恢复平衡，EIA预计未来供需缺口将迅速减小，到2017年第3季度全球原油市场再次进入供不应求的状态，结束持续3年多供应充裕的局面。

　　二是全球原油市场的稳定基础被削弱。一直以来，沙特被称为机动生产国，是因为以沙特为首的欧佩克通过主动增减产维护全球原油市场处于相对稳定的状态。然而，本轮低油价以来，一直以此为宗旨的欧佩克特别是沙特并未通过减产抑制油价下跌，反而采用了增产换市场的销售策略，导致原油供应愈加泛滥和油价的持续下跌，今年6月，欧佩克原油产量已经达到约3300万桶/天，较2014年年中增加了6%左右。尽管其中有对抗美国油气的特殊缘故，但沙特的这种做法意味着其主动放弃了机动生产国的地位。作为全球第二大原油生产国，美国非常规油气规模生产是引发供应充裕的重要原因，但低油价以来，美国原油产量已经从2015年4月约970万桶/天的峰值水平下降至今年6月底的约860万桶/天，降幅约13%，美国产量大幅下降在全球原油供需再平衡的过程中发挥了重要作用，实际上扮演了机动生产国的角色。然而，与沙特不同的是，美国原油产量减少完全是市场行为，而非政府主动行为，因此发挥效用也相对缓慢。全球原油市场保持稳定的基础由沙特的主动作为转换成美国市场的缓慢出清，变得更加薄弱，这不仅拉长了原油市场恢复平衡的进程，也可能使油价宽幅波动成为常态。

　　三是石油地缘政治效应大幅降低。地缘政治事件往往会引起油价的短期快速上涨，因为这些事件可能影响原油供应，加剧供应紧张。然而，当前原油供需宽松的格局降低了市场对供应中断的担忧，导致油价对地缘政治的敏感性大幅降低。2014年以来，全球发生了诸多地缘政治事件，如乌克兰危机、IS崛起引发伊拉克战火、沙特出兵也门、土耳其击落俄罗斯战机、土耳其军事政变、英国退出欧盟等，均未对油价波动产生较大影响。特别是当美国成为全球原油供应的新增长极和新的油气出口来源后，油价对中东和俄罗斯的敏感性也在下降。在供应充裕的大背景下，短期对油价波动有显著影响的因素集中在库存、钻机数、美元指数。

　　四是国际油价正在寻找新的均衡。本轮油价下跌之初，就有学者对本轮油价下跌是围绕均衡的波动还是均衡自身的波动进行过研究。油价的实际运行情况证明了本轮油价下跌属于均衡自身的波动，当前的供需基本面已经缺乏支撑高油价的客观条件。然而，我们也应看到，当前全球宏观经济形势尽管不尽如人意但仍处于逐步复苏中，供需缺口在迅速缩小也是不争事实，因此国际油价同样不具备长期探底深跌的客观条件，即使出现深度探底也是短期事件，一些称“油价将长期跌破20美元/桶”的观点是经不起事实考验的。市场机制促使供需双方利益和原油价格的不断修正，推动新的价格均衡逐步实现，这一均衡价格不能长期损害生产者或者消费者一方的利益，因而不应太低也不会太高。从美国钻机数量在50美元/桶左右开始从连续下跌到恢复上涨，再从沙特在油价从50美元/桶跌至40美元/桶时再次提议冻产的情形综合来看，50美元/桶应是多方较为接受的价格水平。短期内，预计国际油价将围绕这一水平进行波动。　

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