千股跌停、千股涨停、千股停牌，A股在2015年以来经历了多次过山车式的巨幅波动，众多中小投资者在股市的剧烈震荡中追涨杀跌，无形中放大了市场的风险，也给自身投资带来了巨大损失。A股为什么会有大起大落的走势出现？为此，编者采访了厦门鑫鼎盛控股有限公司董事长陈洪生与鑫鼎盛基金研究的有关负责人。

陈洪生董事长表示，A股市场如此波动的原因有很多，其中最重要原因之一，是投资者结构不合理，放大了非理性成分。A股市场上，个人投资者持股比例占了50%，交易量则占了80%。我们经常可以看到，有的企业可能根本没有盈利，但一旦沾上新兴行业概念，股价往往涨上好几倍，这种情况的产生跟中国股市投资者结构占比有关。股票市场散户过多，与机构相比，他们相对缺乏投资经验，缺乏风险控制的能力，缺乏投资策略的指引，街头巷尾听到的一些消息，都要去炒一把。这种跟风炒作，往往会引发股市的大起大落，一段时间可以涨很多，一段时间可以跌很多。

“听消息炒股、盲目跟风、追涨杀跌”是A股散户重要的群体特征，也就是所谓的“羊群现象”，在资产市场上，即使个体是理性的，也会产生羊群行为。正如席勒在《非理性繁荣》一书中指出的，完全的理性人也可能参与羊群行为。因为作为个人他是理性的，但是当他们结合在一起时，也会产生非理性的群体行为。散户群体的“羊群现象”，在牛市时催生非理性繁荣，在熊市末期则容易导致非理性杀跌。尤其是部分使用杠杆资金的散户，上涨中加杠杆买入，暴跌中则面临被强平，更进一步放大了股市的波动。

那么，这一现象该如何得以改善呢？

鑫鼎盛基金研究所负责人告诉编者，大力培育和发展机构投资者十分重要，尤其是以公募基金为主体的机构投资人市场。随着我国公募基金的运作规范程度不断提高，受《基金法》约束，政策框架清晰，法律监管严格。公募基金在投资品种、投资比例、投资与基金类型的匹配等方面均有严格的行业规范，投资者无需担心投入的资金被非法挪用。

在业绩方面，公募基金作为一个整体，在较长的投资周期中跑赢大盘是大概率事件，更超越大多数散户直接炒股的业绩。以大起大落的2015年为例，扣除货币基金以外的公募基金，平均收益率超过了14%，跑赢了同期上证指数9.41%的涨幅，也超过了大部分散户。

基金公司拥有一大批专业的投资专家，他们组成了实力强大、经验丰富的投研团队，这一点是散户所无法与其抗衡的。其次，基金公司可以运用更多的金融工具进行操作，当股市表现不佳时可以选择债券，有些基金还可以投资海外市场，而这些都是普通散户无法做到的。并且基金公司在信息获取方面的能力也远远超过散户，在瞬息万变的市场，谁先掌握了信息，谁就掌握了主动权。

鑫鼎盛基金研究负责人还表示：基金比股票更适合中小投资者长线持有，特别是对于大多数不具有专业理财知识，且无暇理财的投资者来说，公募基金提供了一种很好的选择。从长线的眼光来看，中小投资者在相对低位购买基金，能够实现风险分散和较高收益，同时还比自己直接操作股票省心省力。

我国股市成立时间不过25年多，个人投资者占了全市场交易量的80%，而美国为代表的发达国家一般只有30%左右。从长期趋势来看，机构投资者取代个人投资者是不可逆转的大趋势，每一次股市的牛熊转换，都进一步推动强化了这一趋势。

正如陈洪生董事长说的“要通过改善我国证券市场投资者结构，推动市场健康发展，中小投资者应当多思考通过公募基金完成资产配置，以长线投资的理念，分享中国经济成长的果实。”投资者以基金作为自身主要投资方式，也有利于发挥专家理财的优势，腾出更多的时间，提升工作和生活的品质，对社会及个人而言，都是具有划时代进步意义的事件。