最近业界讨论得最多的话题，当属巨头扎堆IPO一事，首先是小米和美团，后面则是映客、花椒等赴港上市，这就让我们不得不思考，为什么香港具备这么大的吸引力？而IPO后的企业又能给我们带来怎样的惊喜？

一，香港为何能吸引如此之多的独角兽？

这些独角兽之所以选香港而非美国和A股，原因在于两点：对外，香港交易所相对开放，可以引进外资；对内，借助于深港通，内地资金也可以参与进来。换句话讲，不管是外资还是内资，都可以分享香港的投资盛宴，对企业长期融资有诸多好处。首批深交所公布的港股通股票共417只，包括恒生综合大型股100只、恒生综合中型股193只、恒生综合小型股95只、不在上述指数成份股内的A+H股29只，约占香港联交所股票市值的87%，日均成交额的91%。例如早期登陆香港的网络直播企业天鸽互动，同时也是MSCI指数的成分股，这或许能解释网络直播领域的独角兽映客为何在败走A股后也选择冲刺香港。

在估值方面，根据最新消息，小米的估值大致为540亿美元，美团的估值为600亿美元。对比之下，不少业界人士认为小米被低估了，而美团被高估了。且不说美团是否存在高估的问题，小米确实不止值540亿美元，据说是雷军主动下调了估值，目的是为了给投资者留下充分的盈利空间，如果真是如此，那么确实应该给雷军点赞。除小米和美团外，映客的估值也出来了，最高达到105亿港元，是低估还是高估，各位自行判断。

我认为，从长远来看，IPO估值的高低对一个企业的影响有限，如果企业有健康的盈利模式和充足的资金储备，对IPO的依赖相对较低。同时，随着企业后期成长，其估值将慢慢回到正常的水平。

二，直播或许是较好的投资机会

不过，同一个行业内，我也发现，港股相比美股存在一定的低估现象。以网络直播为例，对比香港和美国，似乎香港对直播企业的估值有些偏低。国内最大的三个直播巨头分别是陌陌、YY（欢聚时代）和天鸽互动，陌陌的上市地为美国纳斯达克，目前公司总市值达到94.61亿美元，YY也是在纳斯达克上市，总市值61.43亿美元，相反，天鸽互动上市地为香港，总市值为71.38亿港币，市盈率不到18，低于另外两家巨头。此外，游戏类直播平台虎牙登陆纽交所有一段时间了，目前市值为57.48亿美元。再加上上面提到的映客，估值为105亿港元。即便和这类垂直直播平台相比，天鸽互动有可能处于“价值洼地”。

再者，天鸽互动收购了无他相机，这也将提升其综合竞争力，而其价值尚未显现。无他相机在今年首季 MAU 超过3370万人。过去一年的30日用户留存率平均为62%，90日用户留存率平均为41%。依据QuestMobile数据2018年春节期间全网APP日均活跃用户(DAU)增长排名中，无他相机DAU为1200万，月复合增长率逹4.5%，比Faceu的2.4%月复合增长率还高，仅次于抖音的8.5%。同时，使用无他相机定位人脸、自动美颜的时长大为缩小，每秒输出达到25帧画面。这一过硬的技术成为无他相机的护城河。值得一提的是，在几乎没有任何推广的情况下，无他相机就做到了摄影类APP老二的位置，相当不易。

在两大优势的加持下，有业界人士将无他相机和美图进行对比，估算出无他相机约30亿港币左右美图公司目前市值为266.25亿港元，去年还亏了不少钱。即便不考虑无他相机对天鸽互动MAU的拉动效应，只是简单的市值叠加，目前天鸽互动的市值应该在100亿港元以上，但实际上，近半年来天鸽互动股价涨幅并不大，4月20日才完成收购，也说明无他相机尚未整合进天鸽互动的市值上，这或许是一个较好的投资机会。

三，IPO只是入局，如何破局更为关键

其实，不论是小米、美团也好，还是映客、花椒也罢，IPO只是入局，在完成入局之后，未来应当通过持之以恒的创新实现破局，否则，IPO所带来的利好只会是“昙花一现”。小米美团我们似乎并不担心，因为巨大的体量决定了他们的创新基因，而对映客而言，它业务相对垂直化，应该怎么做呢？我们不妨来看看早已完成IPO的直播三巨头的经验，应当能提供一些启示。

首先看看陌陌，现如今陌陌走的是泛社交泛娱乐的路线，从单纯的社交平台发展成集社交、视频直播、圈子、地理位置、甚至婚恋等多种属性的集合体，在收购探探之后，陌陌的这种定位得到了进一步强化，在这种架构下，直播业务也获得了更大的红利。

YY在直播领域拓展了多个方向，比如在娱乐、电商、旅游、教育和医疗等多个领域都取得了可圈可点的发展。在YY CTO杨学斌看来，直播不仅仅是传播的形式，未来直播应用和技术将会继续演进，无缝切入到大众生活的方方面面。

天鸽互动同样在推行多元化，依靠直播稳定的现金流，进军手机游戏、布局互联网金融等等，其目的就是以“直播+相机”为入口，满足用户更多场景需求。另外，天鸽互动还积极拓展海外市场，推动产品和业务国际化。根据天鸽互动内部人士透露，天鸽今年注重流量建设，海外业务也占到一季度集团收入的10%，其MAU今年存在极大的翻倍可能，这对于互联网企业无疑是个利好。

总而言之，企业发展是长跑项目，IPO只是起点，并非终点，持续的创新才是企业长远发展的推动力。无论是对小米和美团这种估值几百亿美元的独角兽，还是对映客这种规模相对较小的新兴企业而言，认识到这一点，远比IPO募得的资金更重要。（文/王易见）