8月27日，杭州华旺新材料科技股份有限公司（以下简称“华旺新材”）首发申请过会，将在沪市主板上市。

招股书显示，华旺新材本次拟公开发行新股不超过5096.67万股，占发行后总股本的比例不低于25.00%；公司本次公开发行新股募集资金扣除由公司承担的发行费用后，将全部用于“12万吨/年装饰原纸生产线新建项目”，项目拟投资9.77亿元，包含建设投资8.50亿元，铺底流动资金1.27亿元。

华旺新材主要从事可印刷装饰原纸和素色装饰原纸的研发、生产和销售业务，以及木浆的贸易业务。公司是国内从事装饰原纸生产的主要企业之一，多年来始终专注于装饰原纸品质的提升，积累了丰富的生产与管理经验。同时，公司的装饰原纸产品种类齐全、质地均匀、性能良好，具有较强的市场竞争力。

从业绩表现来看，华旺新材2016年至2019年1-6月营业收入分别为13.47亿元、18.30亿元、19.25亿元和8.12亿元，净利润分别为1.01亿元、1.77亿元、1.25亿元和5538.54万元。随着募集资金投资项目的实施，华旺新材将引入更多先进的生产设备，充分发挥规模优势，提升产能与产品质量，更好地满足下游产业对装饰原纸的需求，实现市场占有率的稳步提升。

股权转让资产评估存猫腻

笔者发现华旺新材在最近几年的股权转让中定价存在明显差异，但是招股书中对其合理性并未作出说明，此外华旺的资产评估新材也存在高估的嫌疑。

首先，来看一下华旺新材的股权转让定价问题。2017年8月，终止挂牌后第三次股份转让中转让价格为7.18元/股。2017年9月，终止挂牌后第四次股份转让中转让价格为10元/股。2017年8月12日，嘉兴致君格致将其持有的公司55.59万股股份转让给嘉兴致君高见，转让价格为7.18元/股。2017年9月8日，平安证券将其持有的公司27.02万股股份，转让给嘉兴致君格致，转让价格为10元/股。

而这两次的转让只相隔了1个月不到，转让价格却相差了近30%！为何这短短的1个月内，股权转让价格会出现如此巨大的差异？

其次，再来看一下华旺新材的资产评估虚增问题。2017年华旺新材在终止挂牌后第三次增资的资产评估存在高估的嫌疑。在对华锦进出口的净资产进行评估时两家机构作出了不用个估值。根据天健会计师出具的天健审[2017]8617号《审计报告》，截至2017年10月31日，华锦进出口的净资产为6863.73万元；根据坤元评估出具的坤元评报[2017]744号《资产评估报告》，截至2017年10月31日，华锦进出口的净资产评估值为8611万元

而华旺新材最终采取的评估值为较高的一个，也就是坤元资产给出的8611万元，这一评估值与天健会计师的6863.73万元相差了近1800万元！但是，华旺新材在招股书中并没有给出采用较高估值的原因！

此外笔者还发现，华旺新材控股的关联公司中还存在一家已经资不抵债的企业，但是招股书中对此也未作出风险提示！天目制瓶成立于2000年12月11日，其注册资本为1260万元，实收资本为1260万元，法定代表人为钭正良也就是华旺新材的实际控制人。

天目制瓶法主营业务为生产、销售管制玻璃瓶，PVC、PP、PE电缆料。截止到2019年6月30日，天目制瓶净资产为-120.71万元、净利润为-62.69万元、总资产为3082.13万元。从上述数据可以看出这家公司在报告期内已经处于破产边缘，资不抵债了！

员工学历层次低老龄化问题严重

笔者发现，华旺新材研发人员学历层次整体非常之低，而且最近几年其研发投入也不高，这和其在招股书中中宣扬的具有强大发研发实力大相径庭。此外，华旺新材的员工老龄化问题也特别严重，但是对着这些问题，招股书中都未作出风险提示！

报告期各期末华旺新材在册员工数分别为605人、617人、644人和660人。截止到2019年6月30日，华旺新材研发人员152人占比为23.03%。这152名研发人员其中大部分都是专科学历，简直让人大跌眼镜！大量的研发人员都是专科生，这在A股的上市公司中非常罕见！

不仅如此，华旺新材整个公司员工的学历水平也很低！从招股书披露的数据来看，截止到2019年6月30日华旺新材大学本科及以上员工为36人占比为5.45%，大学专科为140人占比为21.21%，高中/职高/中专学历层次的员工为172人占比26.06%，初中及以下学历的员工为312人占比为47.27%。

但是华旺新材在招股对其自身的研发实力却大肆宣扬！其在招股书中认为自身存在强大的技术壁垒！相关技术人员在具备理论知识的同时，还需要通过实际生产操作不断积累经验，才能掌握特定生产环节的核心技能。目前行业内专业人才相对短缺，大部分经验丰富的生产技术人员都集中在大型企业，新进入者很难在短时间内组建具有竞争力的人才队伍。这一说法显然和其研发人员发学历水平不匹配。至少华旺新材并不拥有任何核心技术！

不经研发人员学历层次低，华旺新材最近几年的研发投入也是少的可怜！2016-2019年1-6月华旺新材研发费用分别为3780.6万元、5294.69万元、4924.8万元、2378.48万元，占营业收入比例分别为2.81%、2.89%、2.56%、2.93%。前文已经提到华旺新材目前的研发人员一共有152人，如此庞大的研发队伍显然和这一研发投入不匹配！

此外，华旺新材的员工还存在老龄化严重的问题。截止到2019年6月，华旺新材30岁以下的员工96人占比为14.55%，30-39岁员工为133人占比为20.15%，40-49岁的员工为214 人占比为32.42%，50岁及以上员工为217人占比为 32.88%。华旺新材40岁以上的老龄员工合计占比超过了65%，而30岁以下的年轻员工不足15%，50岁及以上的员工占比甚至达到了33%！可以看出其员工老龄化非常严重！

据悉，特种纸作为造纸行业中的高技术产品，技术革新速度较快。华旺新材重视技术研发与技术创新，2016年至2019年上半年，公司研发投入分别为3780.60万元、5294.69万元、4924.80万元和2378.48万元，在营业收入中的占比均相对平稳，未来随着公司募投项目的实施，公司在研发方面的投入将持续增加。

提及未来发展，华旺新材表示，公司将通过募集资金的投入和投资项目的顺利实施，继续巩固公司在装饰原纸行业的市场地位；同时，公司将在立足国内业务的基础上，不断开拓国外市场，通过良好的产品品质和售后服务能力开展与更多国家的业务往来，旨在将华旺打造成世界级的装饰原纸品牌。

文章来源： 证券日报，壹晨財讯