据8月24日报道，温斯顿•丘吉尔(Winston Churchill)曾告诫各国领导人，永远不要“浪费”一场好的危机，石油巨头通常都会对这一警句深表同意（石油巨头很少不听这一建议）。在正常情况下，能源低迷态势为财力雄厚的石油和天然气巨头创造了绝佳的机会，以低廉的价格获得优质资产。举一个很好的例子，该行业发生了大量的大型并购交易，包括荷兰皇家壳牌与BG集团、加拿大油砂公司和森科尔能源公司之间的600亿美元的合作，包括失败的哈里伯顿和贝克休斯之间拟议的合并。

如今，这些大石油公司好像已经抛弃了这一老套做法，似乎对一些并购行动并不感兴趣。

就并购而言，今年是油气行业最慢的一年。据彭博社汇编的数据显示，截至目前，今年已宣布或完成的并购交易总额为860亿美元，有望成为20年来能源领域并购交易最低迷的年份之一。

并购热潮消退

石油行业的高管们似乎过于胆怯，不愿出手购买在最近一次石油市场低迷后出现的大量不良资产，不过，这是有充分理由的。毕竟，对许多收购公司来说，上一波并购浪潮变成了一场灾难。

去年，荷兰皇家壳牌(Royal Dutch Shell)将股息从每股0.16美元削减至0.4美元，相当于削减66%。这是该公司自二战以来第一次削减股息，这证明了石油行业受到的冲击是多么严重。然而，大幅削减支出可能还有另一个重要原因，2016年收购BG集团的这一交易，让该公司损失了600亿美元。

西方石油公司以550亿美元杠杆收购阿纳达科公司，这已成为油气并购失败的典型案例。这笔交易已经变成了一场彻头彻尾的灾难，让该公司陷入了深深的困境，因为它背负着堆积如山的债务，还有一些冷嘲热讽，即用收购阿纳达科的一小部分资金来收购自己。

石油巨头的高负债水平也难辞其咎，这时矛头指向了英国石油公司(BP Plc)。英国石油公司的债务极高，尽管这可能与2018年与必和必拓(BHP Billiton) 105亿美元的合并没有太大关系，更多的是与深水地平线(Deepwater Horizon)石油泄漏事件有关，多年来，该事件导致BP在清理成本和法律费用方面损失了令人震惊的650亿美元。

BP的债务权益比为0.87，远高于石油和天然气行业0.47的平均水平，是石油巨头中最高的。

值得一提的是，英国石油并非唯一陷入债务难题的公司。

雪佛龙、壳牌和道达尔都宣布在当前财报季恢复股票回购，埃克森美孚选择偿还债务，而不是奖励股东。埃克森美孚在2016年暂停了回购，因为该公司正在进行最激进的页岩扩张项目，尤其是在二叠纪盆地。

《华尔街日报》的李金乔（Jinjoo Lee）说，埃克森美孚的灵活性不如同行，这是由于多年来的超支，随后遭遇了残酷的2020年。这使该公司处于弱势地位，现在埃克森美孚别无选择，只能降低其债务水平，要知道其债务水平最近已达到历史高点。

对XOM的股东来说，幸运的是，首席执行官达伦•伍兹(Darren Woods)向投资者保证，恢复股票回购是“可能的”，不过他重申，恢复资产负债表的实力，使债务恢复到与强劲的AAA评级相符的水平仍是当务之急。

不过，表示，像雪佛龙和道达尔这样资产负债表相对强劲的石油巨头，可以收购GALP Energia 等低价资产，或者英国石油公司在阿曼一个天然气项目中的股份。

资本的约束

油气公司更倾向于维持最重要的股息或削减资本支出，以保持流动性，而不是合并。这是上一个收益季度可以清楚地看到的趋势。

全球油气公司在努力维持资本纪律的同时，仍未提高资本支出预算。

根据加拿大皇家银行(RBC)的数据，2020年，该公司跟踪的190家油气公司的总投资预算预计将从3347亿美元增长4%，至3480亿美元，但较2019年4617亿美元的水平低25%。

预计2021年全球七大石油巨头的总支出将达到782亿美元，仅比2020年的778亿美元增加1%，比2019年的1100亿美元减少20%。

不过，并非所有人都认同并购前景惨淡的看法。

高盛(Goldman Sachs)分析师米歇尔·德拉维尼亚（Michele DellaVigna）表示，资产高度分散的美国页岩行业仍有可能出现一系列整合。

德拉维尼亚承认，“我们不太可能看到上世纪90年代的大型并购重演，不过，并购有财务上的理由，尤其是在美国页岩行业，要知道，该行业此前一直缺乏成本约束。在行业整合、财政紧缩和进入壁垒上升的时期，石油行业实现了最佳的企业回报。我们认为，在股东要求去碳化的压力下，可能会重现类似上世纪90年代末那样的资产整合和资本纪律阶段。"

来源：中国石化新闻网作者：王佳晶