1.事件

　　公司2016年三季报报告显示,前三季度公司实现营业收入13639.45亿元,同比下降11.3%;实现归母净利润291.66亿元,同比上升12.6%;实现每股收益0.241元。

　　2.我们的观点

　　(一)低油价影响,勘探生产业务持续亏损

　　低油价持续处于低位,受此影响勘探生产亏损扩大至309亿元。公司优化油气开发结构,国内原油产量同比下降14%,单季度盈利水平较上半年有所提升。

　　(二)积极调整产品结构,炼油业务回归正常,持续盈利

　　公司积极调整产品结构,降低采购成本,提高成品油质量,注重营销服务,炼油业务维持盈利态势。前三季度炼油业务EBIT为435.04亿元,同比增加183.12%。

　　(三)成品油销量、盈利水平齐增长

　　在成品油激烈的市场竞争中,公司灵活调整营销策略,成品油销量有所上升,同时三季度盈利水平也大幅增长。前三季度营销分销业务EBIT为258.39亿元,同比增长14.5%。其中第三季度为100.62亿元,同比大增59.71%。

　　(四)化工业务盈利能力大增,单季EBIT创新高

　　前三季度化工业务EBIT为91.35亿元,同比增加8.95%。其中,第三季度为94.57亿元,同比大增92.69%。

　　(五)投资建议:

　　公司目前PB只有0.88倍,已接近历史最低估值,安全边际很高;我们预计公司20162017年EPS分别为0.30元和0.39元;维持“推荐”评级。

　　国际油价下行超预期;天然气市场改革进展不及预期。

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